精选《聪明的投资者》中的98条经典投资原则，涵盖资产配置、风险管理、市场心理、价值投资等格雷厄姆投资哲学核心思想

巴菲特(1993)说：“透过定期投资指数基金，一个什么都不懂的投资人通常都能打败大部分专业经理人。

格雷厄姆根据自己超过50年的证券投资经验，加上自己做的很多研究，向进攻型投资者推荐以下三种投资策略：第一种策略是购买相对不受市场追捧的大公司股票；第二种策略是买进被严重低估的便宜货股票；第三种策略是特殊情况或"破产债务重组"股票套利。

能不能克服人性的从众心理，隔绝市场巨大的情绪影响力，保持理性，这是最大的挑战。投资者最大的敌人也是他最好的朋友，就是市场。

要让市场服务你而不是指导你。你会发现，对你有用的是市场先生的钱包，而不是市场先生的智慧。

一句话概括，要想投资成功，一要智商，二要情商。智商不是聪明，而是正确的思考框架；情商不是战胜别人，而是战胜自己。

实际上，投资者的最大问题甚至是最可怕的敌人，很可能就是他们自己。

如何使你的投资亏损的概率最小化。

如何使你获得持续收益的机会最大化。

如何约束你的自我挫败行为，这种行为使大多数投资者无法完全发挥自己的潜能。

它的确切含义只是，要有耐心，要有约束，并渴望学习；此外，你还必须能够驾驭你的情绪，并进行自我反思。

某一行业显而易见的增长前景，并不一定会为投资者带来显而易见的利润。

如果所有人均确信某一行业"显而易见"已成为最佳投资对象，那么，其价格就会被捧得高高在上，未来的上升空间亦荡然无存，因而只可能下跌了。

牛市的结束并不像人们认为的那样是一个坏消息。由于股价下跌，现在已经进入一个相当安全和理性的财富积累时期。

投资操作是以深入分析为基础，确保本金的安全，并获得适当的回报；不满足这些要求的操作就是投机。

大多数时期，投资者必须认识到，所持有的普通股经常会包含一些投机成分。

投机并非明智之举，尤其是在下列情况下：(1)自以为在投资，实则投机；(2)在缺乏足够的知识和技能的情况下，把投机当成一种严肃的事情，而不是当成一种消遣；(3)投机投入的资金过多，超出了自己承担亏损的能力。

我们曾建议投资者将其资金分配于高等级债券和蓝筹股上；其中，债券所占的比例不低于25%，且不高过75%，而股票的比例则与之相适应。最简单的选择则是，两者各占一半，并根据市场情况的变化进行小幅（比如5%左右）调整。另一种策略是，当"感觉市场已处于危险的高位时”，将股票持有比例减少到25%；并在他"感到股价的下跌已使其吸引力与日俱增时"，将持股量提升到最大限度，即75%的比例。

要想能够持续并合理地获得优于平均业绩的机会，投资者必须遵循以下两种策略：(1)具有内在稳健性和成功希望的策略；(2)在华尔街并不流行的策略。

敦促你，只有在下列情况下才去进行投资：即使不知道股票每日的价格，你对所持有的股票也是放心的。

聪明的投资者并不计较一时的对错，要达到你的长期财务目标，必须一直坚持正确的做法。

股票未来表现的好坏，是由其背后公司业务的好坏决定的——仅此而已。

在进行投机时，你必须像有经验的赌徒走进赌场时那样：

·投机就是投机，千万不要自以为是在投资。

·如果把投机看得太认真，它就会变得十分危险。

·你必须严格限定你的赌注。

无论如何，永远不要使投入"赌资"账户的资产超出10％。

正是由于未来是不确定的，投资者才不能把其全部资金都放入一个篮子里：既不能完全放入债券篮子里——尽管最近利息达到了前所未有的高度；也不能完全放入股票篮子里，尽管通货膨胀有望继续下去。

通货膨胀没有大张旗鼓地显示出来，但却拿走了我们的财富。这就是人们为何会轻易忽视通货膨胀的缘由。

当通货膨胀率为负数时，股票的表现很差；当通货膨胀较为温和时，股票通常表现良好；但是当通货膨胀率达到非常高的水平时，股票的走势则起伏较大，经常会出现10%以上的亏损。

一方面，我们倡导一致且可控的投资策略；同时，我们不鼓励"战胜市场"和"挑选赢家"的做法。

聪明的投资者绝不能只靠过去的推测来预测未来，这是格雷厄姆的一个核心观点。

股票市场的走势依赖于以下三个要素：

·实际的增长（公司利润和股息的增加）。

·通货膨胀的增长（物价的总体上涨）。

·投机活动的增长或下降（投资大众对股票兴趣的上升或下降）。

一旦你确定了资产配置的最终比例，就不要轻易改动，除非你的生活状态出现了重大变化。

这种定期平衡的妙处在于，它强迫你根据一个简单而客观的标准——我的此项资产是否已超过预定的计划——来决定自己的投资，而不是对利率的走势或道琼斯指数的动向妄加猜测。

对大多数投资者来说，中期债券是一种最简单的选择，因为它可以使你不再为猜测未来利率的走势而烦恼。

一个聪明的投资者，不论多么渴望获得股息，都不会只为了股息而购买一只股票；标的公司及其业务必须足够坚实强劲，其股价必须足够合理。

股票很大程度上使投资者得以免受通货膨胀的损失，而债券却完全不能提供这种保护。

适当但不要过分分散化，你的持股数应限制在最少10只，最多30只不同的股票之间。

对于一个年轻的投资者来说，及早开始自己的投资教育和实践是很有利的。如果他以进取型投资者的方式进行操作，肯定会犯一些错误，并遭受某种程度的损失。年轻可以承受这些失败，并从中获益。

到期不能支付利息和本金的债券是不安全的。同样，如果期望某只优先股甚至普通股会持续支付股息，结果其股息却被削减甚至取消了，那么它也是不安全的。

最好的防御就是有力的进攻。

你掌握的情况越多，你对该股票缺点的把关就可能越松懈。

对某只股票越熟悉，就越可能会使一个防御型投资者变得懒惰，认为自己无须为此费神了。

其分散化和便利性最佳的形式，是购买所谓的指数基金——它根本无须基金对其进行任何监控和调整。

虽然股票市场总是日复一日地上下波动，防御型投资者却有办法控制这种无序的状态。你拒绝采取主动，而且从不假装具有预测未来的能力，这恰恰会成为你最有力的武器。你的每一个投资决策都是按既定程序自动做出的，因此你可以排除那种自以为能够预知市场走势的幻觉，不为市场力量所左右，无论其走势如何异乎寻常。

“美元成本平均法"使你可以定期将一定数额的资金用于投资。

承认自己对未来所知甚少，以及对这种无知的心安理得，正是防御型投资者最强大的武器。

从安全性的角度依次审视，即按照从最高信用等级的债券、二级债券、再到普通股的次序来看，这种效应会变得越来越突出。

短线交易，即持有股票的时间在几小时左右，是有史以来人类发明的最佳自杀武器。

交易越频繁，自己得到的就越少。

那些交易最少的人收益最高，而不够耐心和交易频繁的两类交易者则使其经纪人而非他们自己致富。

持股时间连几个月都达不到的人，最终不可能成为获胜者，而将成为牺牲品。

只有当你可以廉价地拥有一家理想的企业时，才能买进那只股票，无论有多少其他人想购买这只股票。

上市首日像火箭一样上升之后，VA Linux公司的股票开始急速下滑。到2002年12月9日，即以239.5美元的价格收盘3年以后，VA Linux股票的收盘价为1.19美元。

积极型投资者在普通股领域的特定业务，可以分为以下4个方面：

1.低价买入，高价卖出

2.购买仔细挑选出的"成长股”

3.购买各种廉价证券

4.购买"特殊"股票

我们推荐满足这些标准的三种投资方法：

不太受欢迎的大公司，市场至少会对那些因为发展不令人满意而暂时失宠的公司做出低估。

购买廉价证券，根据分析确立的事实，这种证券的价值似乎要大大高于其售价。

一些"特殊"情况，证券市场倾向于低估涉及任何复杂法律诉讼的证券。

对大多数投资者而言，择时交易从实际上和心理上看都是不可能的。

聪明的投资者对快速成长股感兴趣，并不是发生在其最受欢迎之时，而是在出现某种问题的时候。

请将三分之一的股票资金用于购买外国股票的共同基金，这一定有助于防范风险，因为本国市场不一定是全球最好的投资市场。

我们所说的估价是指尽力做到：股票报价低于其公允价值时买入，高于其公允价值时卖出。另外一种要求不太高的估价方式是，确保自己购买股票的价格不会太高。

努力将自己的策略建立在传统方法的基础上，即等到出现明显的熊市价格水平时才去购买任何普通股。

股市上的任何赚钱方法，只要它容易理解并且被许多人采纳，那么，这种方法本身就会因太简单、太容易而无法持久。

但是，即使是聪明的投资者，也可能需要很强的意志力来防止自己的从众行为。

正是出于对人性的考虑（而不是出于对财务损益的考虑），我们才主张在投资者的证券组合中采用某种机械的方法，调整债券与股票之间的比重。

公司做得越成功，其股价的波动可能会越大。这实际上意味着，从根本上讲，普通股的质量越好，其投机的可能性越大——至少与不太引人注目的中等级别的证券相比是这样。

大多数企业的特点和经营质量都会随着时间的变化而变化，有时会变得更好，但更多的情况下是变得更差。

从根本上讲，价格波动对真正的投资者只有一个重要意义，即当价格大幅下跌后，给投资者买入的机会，反之亦然。在除此之外的其他时间里，投资者最好忘记股市的存在，更多地关注自己的股息回报和企业的经营结果。

不要在股价出现大幅上涨后立即购买股票，也不要在股价出现大幅下跌后立即出售股票。

每当涉及金融生活，许多人就会让市场先生告诉自己感觉如何，以及应该怎么去做——尽管事实一次又一次明确地表明，他愚蠢至极。

聪明的投资者面对的挑战，不是寻找涨幅最大和跌幅最小的股票，而是防止本人成为自身最大的敌人。

如果某只股票连续上涨几次，那么你将会条件反射式地预期它会继续上涨——随着股价的上涨，你大脑中的化学成分会发生改变，从而给你带来一种"天然的快感"。

市场上最热门的行业经常会在毫无预兆的情况下顷刻之间变得冰冷。

要认识到，从长远看，指数基金将胜过大多数基金。

持有20年或更长时间的指数基金，每个月注入一笔新的资金，这样，你肯定能够比绝大多数的专业投资者或个人投资者做得更好。

如何知道自己是否需要帮助呢？

巨大的亏损。

混乱的资产组合。

一旦使用微积分或高等代数，你就把它看做是一种警示：操作者在试图以理论代替经验，而且通常也是在试图以投资为幌子而掩盖投机。

最主要的是，企业要证明，如果不支付股息，股东的结果会更好。

当你研究某企业的财务报告时，从最后一页开始，慢慢地往前阅读。凡是企业不愿意你看到的东西都放在后面，这就是你应该首先查看后面的原因。

获取确定收益的人，很难变得非常富有；完全投资于风险业务的人，经常会因为失败而陷入贫穷。因此，较好的办法是，在从事风险业务时，要注意防范必然会导致的损失。

将购买股票的资金的90％投入指数基金，而将剩余的10％用于自己挑选股票。

与大多数人不同，一些最优秀的专业投资者首先感兴趣的是股价下降而不是股价上升的公司。

成功的投资专家都有两个共同点：首先，他们遵守约束，并一贯坚持自己的行为，拒绝改变自己的方法，即便这种方法已不再流行；其次，他们大量思考的是做什么以及如何去做，而很少去关注市场情况如何。

他们在购买股票上花费大量的精力，在出售股票上花费很少的精力，然而，在拥有股票上却没有花任何精力。

投资的成功在于管理风险，而不在于回避风险。